1 下列关于投资组合理论的表述中，不正确的是( )。
A.当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益率仍然是个别资产收益率的加权平均值
B.投资组合中的资产多样化到一定程度后，剩下的风险是系统风险
C.在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的系统风险
D.在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险
参考答案：D
参考解析:
在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
2 在下列各项中，属于半固定成本内容的是( )。
A.计件工资费用
B.按年支付的广告费用
C.按直线法计提的折旧费用
D.检验人员的工资
参考答案：D
参考解析:
半固定成本也叫阶梯式成本，是指总额随业务量呈阶梯式增长的成本，例如，受开工班次影响的动力费、整车运输费用、检验人员的工资等。选项A是变动成本，选项B、C是固定成本。
3 某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为( )元。
A.11130
B.14630
C.10070
D.13560
参考答案：C
参考解析:
预计第四季度材料采购量=2120+350-456=2014(千克)，应付账款=2014×10×50%=10070(元)。
4 某企业2010年取得为期一年的周转信贷额1000万元，承诺费率为0.3%。2010年1月1日从银行借入700万元，7月1日又借入200万元，如果年利率5%，则企业2010年度末向银行支付的利息和承诺费合计为( )万元。
A.54
B.40.6
C.48
D.56
参考答案：B
参考解析:
利息=700×5%+200×5%×6/12=40(万元)，未使用的贷款额度=100+200×(6/12)=200(万元)，承诺费=200 × 0.3%=0.6(万元)，利息和承诺费合计：40+0.6=40.6(万元)。
5 项目特有风险的衡量和处置方法中，基本变量的概率信息难以取得的风险分析方法是( )。
A.敏感分析
B.情景分析
C.因素分析
D.模拟分析
参考答案：D
参考解析:
模拟分析是敏感分析和概率分布原理结合的产物，使用计算机输入项目现金流量的基本变量，然后模拟项目运作的过程，最终得出项目净现值的概率分布。采用模拟分析需要知道未来现金流量的连续分布概率。模拟分析法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。
6 下列关于租赁的分类的说法中，不正确的是( )。
A.按照当事人之间的关系，租赁可分为直接租赁、杠杆租赁和售后租回
B.租金超过资产全部成本的租赁为完全补偿租赁
C.根据租赁是否可以随时解除分为可撤销租赁和不可撤销租赁
D.毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁
参考答案：D
参考解析:
根据出租人是否负责租赁资产的维护，分为毛租赁和净租赁。毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁，净租赁是指由承租人负责维护的租赁。所以，选项D的说法不正确。
7 下列说法中，不正确的是( )。
A.一年内到期的长期负债属于金融负债
B.应付利息属于金融负债
C.从普通股股东的角度看，优先股属于金融负债
D.短期权益性投资属于经营资产
参考答案：D
参考解析:
短期权益性投资是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产。
8 按照企业价值评估的市净率模型，以下四种属于“市净率”的关键驱动因素是( )。
A.企业增长潜力
B.销售净利率
C.权益净利率
D.股利支付率
参考答案：C
参考解析:
市净率的驱动因素有股利支付率、增长率、股权资本成本和权益净利率，其中，关键驱动因素是权益净利率。
9 在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中错误的是( )。
A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险
C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率
参考答案：B
参考解析:
风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险，所以选项B的说法错误。
10 下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是( )。
A.在影响市盈率的三个因素中，关键因素是增长潜力
B.市净率模型适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
C.驱动市净率的因素中，增长率是关键因素
D.在市销率的驱动因素中，关键因素是销售净利率
参考答案：C
参考解析:
驱动市净率的因素中，权益净利率是关键因素，所以选项c的说法不正确。
11 如果甲公司本年的销售净利率比上年提高，财务政策和总资产周转次数保持上年水平，不增发新股，则下列表述中，不正确的是( )。
A.本年可持续增长率>上年可持续增长率
B.本年实际增长率>上年可持续增长率
C.本年实际增长率一本年可持续增长率
D.本年实际增长率>净利润增长率
参考答案：D
参考解析:
由于销售净利率提高，所以，本年实际增长率<净利润增长率。
12 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值上升的是( )。
A.延长到期时间
B.提高票面利率
C.等风险债券的市场利率上升
D.提高付息频率
参考答案：B
参考解析:
对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项A不是答案;债券价值等于未来现金流量的现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项B是答案;等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项C不是答案;对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，所以，选项D不是答案。
13 某公司上年税前经营利润为800万元，利息费用为50万元，平均所得税税率为20%。年末净经营资产为1600万元，股东权益为600万元。假设涉及资产负债表的数据使用年末数计算，则杠杆贡献率为( )。
A.60.12%
B.63.54%
C.55.37%
D.58.16%
参考答案：A
参考解析:
税后经营净利润=800×(1-20%)=640(万元)，净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产×100%=640/1600×100%=40%;净负债=净经营资产一股东权益=1600-600=1000(万元)，净财务杠杆=净负债/股东权益=1000/600=1.67;税后利息率=50×(1-20%)/1000×100%=4%，杠杆贡献率=(净经营资产净利率一税后利息率)×净财务杠杆=(40%-4%)×1.67=60.12%。
14 下列关于租赁的表述中，正确的是( )。
A.可撤销租赁是指合同中注明出租人可以随时解除的租赁
B.不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁
C.毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁
D.不可撤销租赁是不可以提前终止的
参考答案：B
参考解析:
可撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁，所以选项A的说法不正确;毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁，所以选项C的说法不正确;不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁，如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止，所以选项B的说法正确，选项D的说法不正确。
15 根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为( )万元。
A.2050
B.2000
C.2130
D.2060
参考答案：A
参考解析:
根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值一财务困境成本的现值=2000+100-50=2050(万元)。
16 某企业在生产经营的淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本为350万元，长期负债为310万元，自发性负债为40万元。则下列说法不正确的是( )。
A.企业实行的是激进型筹资政策
B.营业高峰期易变现率为32%
C.该企业的营运资本筹资政策收益性和风险性均较高
D.稳定性资产为800万元
参考答案：B
参考解析:
该企业的稳定性资产=稳定性流动资产300+长期资产500=800(万元)，所以选项D的说法正确。权益+长期负债+自发性负债=350+310+40=700(万元)低于长期稳定性资产，由此可知，企业实行的是激进型筹资政策，即选项A的说法正确。由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低，收益性较高。但是另一方面，为了满足稳定性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资风险;还可能由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险，所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，选项C的说法正确。营业高峰期易变现率=(长期资金来源一长期资产)/营业高峰流动资产=(700-500)/500=40%，选项B的说法不正确。
17 某公司根据现金持有量存货模式确定的现金持有量为l00000元，有价证券的年利率为10%。在现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为( )元。
A.5000
B.10000
C.15000
D.20000
参考答案：B
参考解析:
现金持有量的存货模式下，现金的使用总成本=交易成本+机会成本，达到现金持有量时，机会成本=交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本=2×机会成本，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本=2×(100000/2)×1O%=10000(元)。
18 下列关于净收益和每股收益的表述中，不正确的是( )。
A.每股收益是业绩评价指标的理想指标
B.净收益和每股收益指标没有考虑价值创造活动的某些成果
C.从行为科学来看，净收益指标促使公司的行为短期化，不利于公司长期、稳定的可持续发展
D.净收益指标应该在了解其局限性的基础上使用，并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合
参考答案：A
参考解析:
无论是净收益还是每股收益，作为业绩评价指标并不理想。但它们至今仍被广泛使用，主要原因是其便于计量，以及不需要额外的信息成本，所以选项A的说法不正确。
19 某投资人长期持有A股票，A股票刚刚发放的股利为每股2元，A股票目前每股市价为20元，A公司长期保持目前的经营效率和财务政策不变，并且不增发和回购股票，股东权益增长率为6%，则该股票的股利收益率和期望收益率分别为( )。
A.10.6%和16.6%
B.10%和16%
C.14%和21%
D.12%和20%
参考答案：A
参考解析:
在可持续增长的情况下，股利增长率=可持续增长率一股东权益增长率，所以，股利增长率(g)为6%，股利收益率=预计下一期股利(D1)/当前股价(P0)=2×(1+6%)/20=10.6%，期望报酬率=D1/P0+9=10.6%+6%=16.6%。
20 在以价值为基础的业绩评价中，可以把业绩评价和资本市场联系在一起的指标是( )。
A.销售利润率
B.净资产收益率
C.经济增加值
D.加权平均资本成本
参考答案：C
参考解析:
在以价值为基础的业绩评价中，核心指标是经济增加值。计算经济增加值需要使用公司资本成本。公司资本成本与资本市场相关，所以经济增加值可以把业绩评价和资本市场联系在一起。
21 某公司没有优先股，去年销售额为2000万元，息税前利润为600万元，利息保障倍数为3，变动成本率50%，则公司的总杠杆系数为( )。
A.2.5
B.1.5
C.3
D.5
参考答案：A
参考解析:
利息=600/3=200(万元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。
22 某公司股票的当前市价为l0元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。
A.该期权处于实值状态
B.该期权的内在价值为2元
C.该期权的时间溢价为3.5元
D.买人一股该看跌期权的净收入为4.5元
参考答案：C
参考解析:
对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格一内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8一股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的净收入为8元，选项D的说法不正确。
23 一个投资人持有甲公司的股票，目前股票市场的平均投资报酬率为12%。预计甲公司未来三年的股利分别为1.0元、1.2元、1.5元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为( )。
A.29.62
B.31.75
C.30.68
D.28.66
参考答案：B
参考解析:
股票的价值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2 ×(P/F，12%，2)+1.5 ×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8929+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)
24 看跌期权出售者收取期权费5元，售出l股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为( )元。
A.20
B.-20
C.5
D.15
参考答案：C
参考解析:
由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格一股票市价，0)=0，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格-0+5=5(元)。
25 在没有企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，不正确的是( )。
A.无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关
B.无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变
C.有负债企业的价值等于全部预期收益(永续)按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值
D.有负债企业的权益成本保持不变
参考答案：D
参考解析:
在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的权益成本随着财务杠杆的提高而增加。
二、多项选择题，本题型共10小题，每小题2分，共20分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分;不答、错答、漏答均不得分。
26 下列关于可转换债券的说法中，不正确的有( )。
A.债券价值和转换价值中较低者，构成了底线价值
B.可转换债券的市场价值不会低于底线价值
C.赎回溢价随债券到期日的临近而增加
D.债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价，这两者决定了可转换债券的价格
参考答案：A,C
参考解析:
因为市场套利的存在，可转换债券的底线价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者，所以选项A的说法不正确。赎回溢价指的是赎回价格高于可转换债券面值的差额，赎回溢价主要是为了弥补赎回债券给债券持有人造成的损失(例如无法继续获得利息收入)，所以，赎回溢价随着债券到期日的临近而减少，选项C的说法不正确。
27 下列关于通货膨胀的说法中，不正确的有( )。
A.如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为8%-3%=5%
B.如果第二年的实际现金流量为100，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×(1+5%)
C.如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本
D.如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为4.85%
参考答案：A,B
参考解析:
如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率=(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的实际现金流量为100，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×(F/P，5%，2)。
28 下列关于投资组合的说法中，正确的有( )。
A.如果能以无风险利率自由借贷，则投资组合的有效边界会发生变化，变为资本市场线
B.多种证券组合的有效集是一个平面
C.如果两种证券组合的有效集与机会集重合，则说明相关系数较大
D.资本市场线的斜率代表风险的市场价格
参考答案：A,C,D
参考解析:
从无风险资产的收益率开始，做风险资产投资组合有效边界的切线，就得到资本市场线，资本市场线与风险资产投资组合有效边界相比，风险小而报酬率与之相同，或者报酬高而风险与之相同，或者报酬高且风险小。由此可知，资本市场线上的投资组合比风险资产投资组合有效边界的投资组合更有效，所以，如果能以无风险利率自由借贷，则投资组合的有效边界会发生变化，变为资本市场线。因此，选项A的说法正确。多种证券组合的机会集是一个平面，但是其有效集仍然是一条曲线，也称为有效边界。所以，选项B的说法不正确。只有在相关系数很小的情况下，才会产生无效组合，即才会出现两种证券组合的有效集与机会集不重合的现象，所以，如果两种证券组合的有效集与机会集重合，则说明相关系数较大，所以，选项C的说法正确。资本市场线的纵轴是期望报酬率，横轴是标准差，资本市场线的斜率一(风险组合的期望报酬率一无风险利率)/风险组合的标准差，由此可知，资本市场线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应的报酬率的增长幅度。所以，选项D的说法正确。
29 下列关于可转换债券的说法中，不正确的有( )。
A.底线价值是债券价值和转换价值中较低者
B.转换价值一股价×转换比例
C.在可转换债券的赎回保护期内，持有人可以赎回债券
D.可转换债券的市场价值不会低于底线价值
参考答案：A,C
参考解析:
因为市场套利的存在，可转换债券的值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者，这也形成了底线价值，所以选项A的说法不正确;可转换债券设置有赎回保护期，在此之前发行者不可以赎回，所以选项C的说法不正确。
30 下列关于全面预算中的利润表预算编制的说法中，正确的有( )。
A.“销售收入”项目的数据，来自销售预算
B.“销货成本”项目的数据，来自生产预算
C.“销售及管理费用”项目的数据，来自销售及管理费用预算
D.“所得税费用”项目的数据，通常是根据利润表预算中的“利润”项目金额和本企业适用的法定所得税税率计算出来的
参考答案：A,C
参考解析:
在编制利润表预算时，“销售成本”项目的数据，来自产品成本预算，故选项B的说法不正确;“所得税费用”项目的数据是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。因此，选项D的说法不正确。
31下列各项中，属于财务预测方法的有( )。
A.回归分析技术
B.交互式财务规划模型
C.综合数据库财务计划系统
D.可持续增长率模型
参考答案：A,B,C
参考解析:
财务预测是指估计企业未来的融资需求，财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术、使用计算机进行财务预测，其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、使用交互式财务规划模型和使用综合数据库财务计划系统，由此可知，选项A、B、C是答案;而利用可持续增长率模型预测的是销售增长率，不是融资需求，所以，选项D不是答案。
32影响长期偿债能力的表外因素包括( )。
A.长期租赁中的融资租赁
B.准备很快变现的非流动资产
C.债务担保
D.未决诉讼
参考答案：C,D
参考解析:
影响长期偿债能力的表外因素有：长期租赁(指的是其中的经营租赁)、债务担保、未决诉讼。准备很快变现的非流动资产是影响短期偿债能力的表外因素。注意：本题问的是表外因素，即在财务报表中没有反映出来的因素，而融资租赁形成的负债会反映在资产负债表中，所以，选项A不是答案。
33 下列关于认股权证筹资的表述中，不正确的有( )。
A.认股权证筹资灵活性较高
B.发行价格比较容易确定
C.可以降低相应债券的利率
D.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行认股权证
参考答案：A,B,D
参考解析:
认股权证筹资主要的缺点是灵活性较少，所以选项A的说法不正确;由于认股权证的期限长，在此期间的分红情况很难估计，认股权证的估价十分麻烦，通常的做法是请投资银行机构协助定价，所以选项B的说法不正确;认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，所以选项C的说法正确;附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券，所以选项D的说法不正确。
34 下列关于影响资本成本因素的说法中，正确的有( )。
A.市场利率上升，公司的债务成本会上升
B.股权成本上升会推动债务成本上升
C.税率会影响企业的资本结构
D.公司的资本成本反映现有资产的平均风险
参考答案：A,B,C,D
参考解析:
市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A的说法正确。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，所以选项8的说法正确。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的资本结构，所以选项C的说法正确。公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，由此可知，公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。
35 以市场为基础的协商价格作为企业内部各组织单位之间相互提供产品的转移价格，需要具备的条件包括( )。
A.要有某种形式的外部市场
B.各组织单位之间共享所有的信息资源
C.准确的中间产品的单位变动成本资料
D.完整的组织单位之间的成本转移流程
参考答案：A,B
参考解析:
成功的协商转移价格需依赖的条件有：具有某种形式的外部市场，两个部门的经理可以自由地选择接受或拒绝某一价格;在谈判者之间共享所有的信息资源;管理阶层的必要干预。
三、简答题，本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，该小题得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题得分为13分。第2至5小题须使用中文解答，每小题8分。本题型得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。
36A公司目前总股本5000万元，每股面值1元，股价为50元。股东大会通过决议，拟10股配4股，配股价25元/股，配股除权日期定为2011年3月2日。假定配股前每股价格为56元，不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化。
要求：
(1)假设所有股东都参与配股，计算该公司股票的配股除权价格、配股后每股价格以及配股权价值;
(2)假定投资者李某持有100万股A公司股票，其他的股东都决定参与配股，分别计算李某参与配股和不参与配股对其股东财富的影响，并判断李某是否应该参与配股;
(3)如果把配股改为公开增发新股，增发2000万股，增发价格为25元，增发前一交易日股票市价为56元/股。老股东认购了1500万股，新股东认购了500万股。不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，计算老股东和新股东的财富增加。(增发后每股价格的计算结果保留四位小数，财富增加的计算结果保留整数)
参考解析:
(1)配股前总股数=5000/1=5000(万股)
配股除权价格=(5000×56+25×5000×4/10)/(5000+5000×4/10)=47.14(元)
或：配股除权价格=(56+25×4/10)/(1+4/10)=47.14(元)
由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值变化
所以配股后每股价格=配股除权价格=47.14(元)
配股权价值=(47.14-25)/(10/4)=8.86(元)
(2)如果李某参与配股，则配股后每股价格为47.14元，配股后拥有的股票总市值=(100+100×4/10)×47.14=6600(万元)，李某股东财富增加=6600-100×56-100×4/10×25=0
如果李某不参与配股，则配股后每股价格=[5000×56+25×(5000-100)×4/103/[5000+(5000-100)×4/103=47.27(元)
李某股东财富增加=47.27×100-56×100=-873(万元)
结论：李某应该参与配股。
(3)由于不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，所以，普通股市场价值增加一增发新股的融资额，增发后每股价格=(增发前股票市值+增发新股的融资额)/增发后的总股数。
增发后每股价格=(5000×56+2000×25)/(5000+2000)=47.1429(元)
老股东财富增加=47.1429×(5000+1500)-5000×56-1500×25=-11071(万元)
新股东财富增加=500×47.1429-500×25=11071(万元)
37东方公司有一个投资中心，预计今年税前经营利润为480万元。部门平均经营资产为2500万元，平均投资资本为l800万元。其他资料如下：
(1)投资中心要求的税前报酬率(等于加权平均税前资本成本)为12%。
(2)该投资中心存在长期性经营租赁资产(提示：属于表外融资项目)，预计今年的平均价值为200万元。计算经济增加值时需要调整投资资本，不需要调整经营利润。
(3)该投资中心目前有一个投资项目现在正在考虑之中，该项目的平均投资资产为500万元(全部是经营资产)，平均投资资本为400万元，预计可以获得部门税前经营利润80万元。
(4)东方公司预计今年的平均总资产为6200万元，平均金融资产为1000万元.，平均经营负债为1200万元，平均股东权益市场价值为2500万元，账面价值为2000万元。利息费用280万元，税后利润640万元;东方公司董事会对东方公司要求的目标权益净利率为15%，要求的目标税前净负债成本为8%。东方公司预计今年的平均所得税税率为20%。
要求：
(1)计算如果不上这个投资项目，该投资中心今年的投资报酬率、剩余收益和经济增加值;
(2)从投资报酬率角度评价该投资中心是否应该上这个投资项目;
(3)从剩余收益角度评价该投资中心是否应该上这个投资项目;
(4)从经济增加值角度评价该投资中心是否应该上这个投资项目(假设加权平均税前资本成本不受影响);
(5)计算东方公司今年的剩余权益收益、剩余经营收益、剩余净金融支出;
(6)假设东方公司与报表总资产对应的加权平均资本成本为10%，结合资料(4)计算东方公司预计今年的基本经济增加值;
(7)与传统的以盈利为基础的公司业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点?
参考解析:
(1)投资报酬率
=部门税前经营利润/部门平均投资资本×100%=480/1800×100%=26.67%
剩余收益
=部门税前经营利润-部门平均投资资本×要求的税前报酬率
=480-1800×12%=264(万元)
调整后的投资资本=1800+200=2000(万元)
经济增加值
=调整后税前经营利润一加权平均税前资本成本X调整后的投资资本
=480-12%×2000
=240(万元)
(2)如果上这个项目，投资报酬率=(480+80)/(1800+400)×100%=25.45%
结论：不应该上这个项目。
(3)如果上这个项目，剩余收益=(480+80)-(1800+400)× 12%=296(万元)
结论：应该上这个项目。
(4)经济增加值=(480+80)-(2000+400)×12%=272(万元)
结论：应该上这个项目。
(5)剩余权益收益
=税后利润-平均权益账面价值×要求的目标权益净利率
=640-2000×15%=340(万元)
平均净经营资产=6200-1000-1200=4000(万元)
净经营资产要求的净利率=8%×(1-20%)×2000/4000+15%× 2000/4000=10.7%
剩余经营收益
=(税后利润+税后利息费用)一平均净经营资产×净经营资产要求的净利率
=[640+280×(1-20%)]-4000×10.7%
=436(万元)
剩余净金融支出
=税后利息费用-平均净负债×净负债的税后成本
=280×(1-20%)-2000× 8%×(1-20%)
=96(万元)
(6)基本经济增加值=税后经营利润一加权平均资本成本×报表总资产
=[640+280×(1-20%)]-10%×6200
=244(万元)
(7)剩余收益基础业绩评价的优缺点：
优点：①着眼于公司的价值创造过程;②有利于防止次优化。
缺点：①不便于不同规模的公司和部门的业绩比较;②依赖于会计数据的质量。
经济增加值基础业绩评价的优缺点：
优点：①经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来;②经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架;③在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。
缺点：①不具有比较不同规模公司业绩的能力;②存在许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点;③对如何计算经济增加值缺乏统一的规范，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。
